최근 에코프로비엠은 그야말로 미친듯이 상승세를 보이고 있습니다.
불과 3개월 만에 거의 300% 상승했습니다.
이번 상승이 테마 상승인지 상승세의 시작인지 알아보기 위해 에코프로비엠의 기업 분석과 전기차 배터리 시장 전망을 정리해보자.
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회사 개요
에코프로GM은 리튬이온 이차전지의 핵심 소재인 양극재 제조 사업을 영위하고 있다.
양극재는 이차전지에서 가장 높은 원가율을 차지하는 핵심소재로 이차전지 성능에 절대적인 영향을 미친다. 리튬 이온 배터리의 용량은 니켈 함량에 비례합니다. 에코프로비엠은 니켈 함량이 80% 이상인 고에너지 밀도와 고출력 성능을 지닌 하이니켈 삼원계 양극활물질인 NCA와 NCM을 동시에 생산하고 있으며, 각형/원통형/파우치형 등 모든 형태의 배터리 모듈에 대응할 수 있다. 따라서 각형 전지에 주력하는 SK온·삼성SDI, 원형 전지에 주력하는 LG에너지솔루션 등 국내 배터리 3사 모두 대응할 수 있는 만능형이다.
시장현황
니켈 시장 현황
인도네시아의 니켈 제품 수출 증가로 공급 확대가 예상됐으며, 중국 전기차 보조금 기간 종료에 따른 니켈 가격 하락도 예상됐다.
다만, 중국 봉쇄 해제에 따른 배터리 업계 수요 증가 전망, 러시아 주요 리튬 생산업체 Nornickel의 감산 전망, LME 재고 감소에 따른 타이트한 수급 상황 등으로 가격 하락세는 약화됐다. .
2023년 니켈 광산 생산량은 전년 대비 13.7% 증가한 370만 톤, 정제 니켈 공급량은 9.6% 증가한 333만 톤으로 예상된다. 한편, 올해 정제니켈 수요는 317만톤으로 예상되어 니켈 시장의 공급망은 안정적일 것으로 예상된다.
인도네시아의 니켈 생산량 증가는 올해 공급 증가를 이끌 것으로 예상되며, 2027년에는 인도네시아가 세계 정제 니켈 공급의 44.1%를 차지할 것으로 예상됩니다.
코발트 시장 현황
전 세계적으로 수요가 급증하고 있는 코발트를 안정적으로 공급하기 위해 전 세계 광산과 제련사들도 급속도로 생산량을 늘리고 있다. 예를 들어 중국의 코발트 제련소인 Huayou는 32억 7천만 달러를 투자하여 중국, 인도네시아, 짐바브웨에 코발트, 니켈, 리튬 생산 시설을 건설할 계획입니다.
회사의 성장 잠재력
에코프로비엠은 케파를 2022년 12만톤에서 2027년 71만톤으로 늘릴 예정이다. 고객사의 추가 주문을 감안하면 2030년까지 최대 100만톤까지 증설이 가능할 것으로 예상된다. 생산능력 기준 에코프로비엠의 글로벌 시장점유율은 추정된다. 2022년 19%, 2025년 21%, 2027년 26%, 2030년 24%.
시장점유율에서 알 수 있듯 하이니켈 삼원계(NCA, NCM) 분야에서는 에코프로비엠의 기술력이 우수하다.
하지만 미국과 유럽 시장에서 유미코아, 바스프 등 유럽 기업과 레드우드, 닝보론베이 등 중국 삼원업체의 수출이 크게 늘고 있어 선제적 R&D를 통해 기술 격차를 계속 벌려야 한다. 같은 몫을 유지할 수 있다고 생각합니다.
기업 실적
위 수치는 2022년 4분기 현재 손익계산서입니다. 전기자동차용 양극재 중심의 매출 성장으로 분기 최대 매출을 달성했으나 원화 강세와 메탈 가격 상승으로 스프레드 마진이 축소되었습니다.
2022년 4분기 매출은 전분기 대비 24%, 전년 동기 대비 261% 증가했다.
2022년 4분기 영업이익은 전분기 대비 31% 감소, 전년 동기 대비 232% 증가했다.
Non-IT용 양극재는 글로벌 건설경기 둔화 및 비수기 영향으로 매출이 감소하였으나, EV용 양극재 매출이 크게 증가하며 전체 매출 성장세를 이어가고 있습니다.
2022년 4분기 기준 NCA 매출이 전체의 60%, NCM이 38%를 차지했다. 2023년 1분기에는 NCA 양극재 비중이 소폭 감소하고 NCM 양극재 비중이 소폭 증가할 것으로 예상된다.
주가 전망
현재 에코프로비엠은 하이니켈 분야에서 독보적인 위치에 있어 프리미엄을 받을 수 있는 위치에 있지만 애널리스트들 사이에서는 현재 주가가 과도하다는 의견이 지배적이다. 물론 양극재 업체들이 성장주이기 때문에 현재 매출 성장세가 지속된다면 주가가 오를 수 있지만 유럽이나 중국 소재 업체들의 양극재 주가 위협도 있기 때문에 주가가 반등할 때 진입하는 것이 안전하다. 조정 후 가격이 안정화되었습니다. 알겠어요.
물론 이것은 저의 지극히 개인적인 생각입니다.